직원은 스톡 옵션으로 보상을 받아야합니까?
옵션이 보상의 형태인지 아닌지에 대한 논쟁에서 많은 사람들이 유용한 정의 나 역사적인 관점을 제공하지 않고 난해한 용어와 개념을 사용합니다. 이 글에서는 투자자들에게 옵션의 특성에 대한 주요 정의와 역사적 관점을 제공하고자합니다. 비용 지출에 대한 토론을 읽으려면 옵션 경비에 대한 논쟁을 참조하십시오.
우리가 선 (좋음)에 빠지기 전에, 우리는 몇 가지 핵심 정의를 이해해야합니다.
옵션 : 옵션은 주식을 매매하는 의무가 아니라 권리 (능력)로 정의됩니다. 회사는 직원에게 옵션 (또는 "보조금")을 수여합니다. 이를 통해 직원은 일정 기간 (보통 수년) 내에 정해진 가격 ( "파업 가격"또는 "보너스 가격"으로도 알려져 있음)로 회사 주식을 살 권리가 있습니다. 파업 가격은 일반적으로 옵션 상품이 부여 된 날의 주식 시장 가격에 가깝지만 항상 그런 것은 아닙니다. 예를 들어, Microsoft는 직원에게 주당 50 달러의 주식을 매입 할 수있는 옵션을 부여 할 수 있습니다 (옵션이 부여 된 날짜에 주식 가격의 50 %를 주식 가격으로 가정 할 경우). 일정 기간 동안 옵션 ( "기득권"이라고도 함)이 부여됩니다.
가치 평가 토론 : 본질 가치 또는 공정 가치 대우?
옵션을 평가하는 방법은 새로운 주제는 아니지만 수십 년 된 질문입니다. 닷 컴 추락 덕분에 헤드 라인 이슈가되었습니다. 가장 단순한 형태의 논쟁은 옵션을 본질적으로 또는 공정한 가치로 평가할 것인지 여부를 중심으로 진행됩니다.
내재 가치는 주식의 현재 시장 가격과 행사 (또는 "파업") 가격 간의 차이입니다. 예를 들어, Microsoft의 현재 시장 가격이 50 달러이고 옵션의 파업 가격이 $ 40이라면 내재 가치는 $ 10입니다. 그런 다음 내재 가치는 가득 기간 중에 비용 화된다.
FASB 123에 따르면 옵션은 옵션 가격 결정 모델을 사용하여 상금 날짜에 평가됩니다. 특정 모델은 지정되지 않았지만 가장 널리 사용되는 모델은 Black-Scholes 모델입니다. 모형에 의해 결정된 "공정 가치"는 가득 기간 동안 손익 계산서에 비용으로 인식하고 있습니다. (ESO를 더 자세히 배우려면 : Black-Scholes 모델 사용하기.)
종업원에게 옵션을 부여하는 것은 좋은 생각으로 보았습니다. 이유는 직원 (일반적으로 핵심 경영진)과 일반 주주의 이해 관계를 (이론적으로) 조정했기 때문입니다. 이론은 CEO 급여의 중요한 부분이 옵션의 형태라면, 회사를 잘 관리하는 데 자극을 받아 장기적으로 주가가 상승한다는 이론이었습니다. 높은 주식 가격은 임원과 일반 주주 모두에게 이익이됩니다. 이것은 분기 별 실적 목표를 충족시키는 것을 기반으로하는 "전통적인"보상 프로그램과는 대조적이지만 일반적인 주주의 이익에 부합하지 않을 수 있습니다. 예를 들어, 수입 성장에 따라 현금 보너스를받을 수있는 CEO는 마케팅 또는 연구 개발 프로젝트에 지출하는 돈을 지연시킬 수 있습니다. 그렇게하면 회사의 장기적인 성장 잠재력을 희생시키면서 단기 성과 목표를 달성 할 수 있습니다.
대체 옵션은 시간이 지남에 따라 잠재적 인 이익 (더 높은 주가)이 높아질 것이므로 경영진의 눈을 오랫동안 유지해야합니다. 또한 옵션 프로그램은 종업원이 실제로 옵션을 행사하기 전에 가득 기간 (일반적으로 몇 년)을 요구합니다.
두 가지 주된 이유 때문에, 이론 상으로는 좋았던 것이 실제로 좋지 않게되었습니다. 첫째, 경영진은 옵션 행사 후 주식을 매각 할 수 있었기 때문에 장기적으로보다는 분기 실적에 초점을 맞추기 시작했습니다. 경영진은 월스트리트의 기대를 충족시키기 위해 분기 별 목표에 중점을 두었습니다. 이것은 주가를 올리고 후속 주식 매각시 경영진에게 더 많은 이익을 가져다 줄 것입니다.
한 가지 해결책은 회사가 옵션을 계획 한 후에 직원이 옵션을 행사 한 후 1 년 또는 2 년 동안 주식을 보유해야한다는 것입니다. 옵션이 행사 된 직후에 경영진이 주식을 매각 할 수 없기 때문에 장기적인 관점을 강화할 수 있습니다.
두 번째 이유는 옵션이 나쁘기 때문에 세금 법에 따라 경영진이 현금 임금 대신 옵션 사용을 늘려 수입을 관리 할 수있게되었습니다. 예를 들어, 회사의 제품 수요 감소로 인해 EPS 증가율을 유지할 수 없다고 생각하면 경영진은 현금 임금 인상을 줄이기 위해 직원에게 새로운 옵션 보너스 프로그램을 구현할 수 있습니다. SG & amp; A 비용의 감소가 예상되는 매출 감소를 상쇄하기 때문에 EPS 증가는 유지 될 수있다 (그리고 주가가 안정화 될 수있다).
옵션 악용에는 3 가지 주요한 악영향이 있습니다.
1. 서블 보드가 비효율적 인 임원에게주는 커다란 보상.
호황기에는 C 레벨 (CEO, CFO, COO 등) 경영진을 대상으로 옵션 보너스가 과도하게 증가했습니다. 거품이 터진 후, 옵션 패키지의 재물에 대한 약속에 유혹을받은 직원들은 회사가 접을 때 아무런 노력을하지 않고 있음을 발견했습니다. 이사회 구성원들은 대충 뒤집어지지 않도록 막대한 옵션 패키지를 서로에게 허락하지 않았으며, 많은 경우 경영진은 저급 직원보다 제한이 적은 주식을 행사하고 판매 할 수있었습니다. 옵션 보너스가 경영진의 이익을 보통주 주주의 이익과 실질적으로 일치 시킨다면 CEO가 수백만 달러를 수령하면서 일반 주주가 수백만 달러를 잃은 이유는 무엇입니까?
2. 보상 옵션은 보통주를 희생하여 실적이 저조한 직원에게 보상합니다.
직원 (주로 CEO)이 퇴사하는 것을 막기 위해 돈이 부족한 재 가격 옵션 ( "수중"이라고도 함)이 점차 증가하고 있습니다. 그러나 상을 다시 가격 책정해야합니까? 낮은 주가는 경영진이 실패했음을 나타냅니다. repricing은 "과거"라고 말하는 또 다른 방법으로, 보통 투자자가 자신의 투자를 사들이고 소유 한 사람에게는 불공평합니다. 누가 주주의 주식을 환원하겠습니까?
3. 점점 더 많은 옵션이 발행됨에 따라 희석 위험이 증가합니다.
과도한 옵션 사용으로 비 종업원 주주들의 희석 위험이 증가했습니다. 옵션 희석 위험에는 다음과 같은 여러 가지 형태가 있습니다.
발행 주식수 증가로 인한 EPS 희석화 - 옵션이 행사되면 발행 주식수가 증가하여 EPS가 감소합니다. 일부 회사는 공개적으로 거래되는 주식의 수를 비교적 안정적으로 유지하는 주식 환매 프로그램을 통해 희석을 방지하기 위해 노력합니다. 이자 비용 증가로 인한 이익 감소 - 회사가 자사주 매입을 위해 자금을 빌려야하는 경우이자 비용이 상승하여 순이익과 EPS가 감소합니다. 관리 희석 - 경영진은 사업을 운영하는 것보다 옵션 지불금 및 파이낸싱 주식 환매 프로그램을 최대화하려는 데 더 많은 시간을 소비합니다. (자세한 내용은 ESO 및 희석을 확인하십시오.)
옵션은 종업원의 이익을 일반 (비 종업원) 주주의 이익과 조정하는 방법이지만, 이는 반전이 제거되고 옵션 관련 주식의 가득 및 매각에 관한 동일한 규칙이 적용되도록 계획이 구성되는 경우에만 발생합니다 C 레벨 또는 관리인 여부에 관계없이 모든 직원에게
옵션을 고려하는 가장 좋은 방법은 무엇인가에 대한 논의가 길고 지루할 수 있습니다. 그러나 여기에 간단한 대안이 있습니다 : 기업이 세금을 부과 할 수있는 옵션을 공제 할 수 있다면 동일한 금액을 손익 계산서에서 공제해야합니다. 문제는 사용할 값을 결정하는 것입니다. KISS (간단하고 어리석은) 원칙을 믿음으로써 파업 가격으로 옵션을 평가하십시오. Black-Scholes 옵션 가격 책정 모델은 주식 옵션보다 거래 옵션에서 더 잘 작동하는 훌륭한 학술 행사입니다. 파업 가격은 알려진 의무입니다. 고정 가격보다 높거나 낮은 미지의 가치는 회사의 통제 범위를 벗어나므로 우발적 인 (대차 대조표상의) 부채입니다.
또는이 책임은 대차 대조표에 "자본화"될 수 있습니다. 대차 대조표 개념은 이제 막 주목 받고 있으며 EPS 영향을 피하면서 채무 (부채)의 성격을 반영하기 때문에 최선의 대안이 될 수 있습니다. 이러한 유형의 공시는 투자자가 EPS에 미치는 영향을보기 위해 프로 포마 계산을 할 수도 있습니다 (원하는 경우).
옵션 거래의 좋고 나쁜 추악한.
옵션 거래의 좋고 나쁜 추악한.
셋업은 이상적 이었지만 목요일 밤 실망한 실적 발표 이후 금요일에 급락했다. 격차가 낮아 6 월 36 일 콜은 사실상 쓸모가 없었던 상황을 만들었으므로 주식이 현재와 6 월 15 일 (만료일) 사이에 급격히 증가하지 않으면 캐벗 옵션 트레이더 가입자는 처음으로 권고안에 따라 손실됩니다.
무역에 대한 완전한 손실을 극복하기위한 열쇠는 적절한 자금 관리를 사용하는 것입니다. 옵션 거래에 대한 Cabot Guide에는 적절한 자금 관리에 대한 제안이 있습니다. 총 포트폴리오의 20 % 이상을 거래 옵션으로 사용할 것을 권장하며, 어느 한 거래에 20 %를 초과하지 않는 것이 좋습니다.
따라서 한 사람의 투자 포트폴리오가 $ 50,000이라면 옵션 거래에만 전념해야합니다. 옵션 거래에만 헌신 한 10,000 달러 중 어느 한 거래에 2,000 달러 이상을 투자해서는 안됩니다. 총 손실의 경우 옵션 계정에 20 %의 피해가 발생하며 총 포트폴리오에는 4 %의 피해가 발생합니다.
캐벗 옵션 트레이더 편집자.
여기에 표현 된 견해와 견해는 저자의 견해와 의견이며 NASDAQ, Inc.
스톡 옵션 a 좋은 생각이 나 빠졌다.
워싱턴 "Enron Corp. 스캔들이 확대됨에 따라 우리는 나무 숲을 그리워 할 수도 있습니다. 곱셈 조사는 거대한 whodunit를 만들었습니다. 누가 문서를 파괴 했습니까? 투자자를 오도 한 사람은 누구입니까? 누가 회계 규정을 뒤틀거나 파기 했습니까? 대답은 엔론에서 일어난 일을 설명 할 수는 있지만 반드시 그런 이유는 아닙니다. 스톡 옵션부터 시작하여 더 깊은 원인을 찾아야합니다. 다음은 좋은 생각입니다. 스톡 옵션은 이익을보고 할 때 엔론의 직원뿐만 아니라 많은 임원을 빠르게 유혹하는 부식적인 분위기를 조성합니다.
누구나 알다시피, 스톡 옵션은 1980 년대 후반과 1990 년대에 폭발적으로 증가했습니다. 이론은 간단했다. 경영진 및 관리자를 주인으로 만든 경우 주주의 이익을 위해 행동하게됩니다. 경영진의 임금 패키지가 점점 더 많은 옵션으로 왜곡되었습니다. 컨설팅 회사 인 윌리엄 M. 머서 (William M. Mercer)는 2000 년에 350 개 주요 기업 중 하나의 대표 이사가 약 520 만 달러의 수익을 얻었으며 거의 스톡 옵션을 반영했다고 밝혔다. 이들 기업의 절반 정도가 종업원의 절반 이상을위한 스톡 옵션 프로그램을 보유하고있었습니다.
한 지점까지는 이론이 효과가있었습니다. 20 년 전, 미국의 기업 경영자들은 널리 비판 받았다. 일본과 독일의 기업들은 한 발 앞서 보였다. 대조적으로, 그들의 미국 경쟁자는 stodgy, 자기 만족 및 관료주의 것처럼 보였다. 스톡 옵션은 기업 제국 구축에서 벗어나 수익성과 효율성을 향상시키기 위해주의를 환기시키는 방법이었습니다.
이 모든 것이 1990 년대의 경제적 부흥에 기여했습니다. 그러나 천천히 스톡 옵션은 부주의, 남용 및 탐욕으로 인해 손상되었습니다. 더 많은 경영진이 옵션으로 큰 개인 지분을 개발함에 따라 주가 상승을 유지하는 임무는 비즈니스와 수익성을 개선하는 것과 별개가되었습니다. 이것은 엔론에서 일어난 것 같습니다.
직원의 약 60 %는 기본 연봉의 5 %에 해당하는 연례 옵션 보너스를 받았다. 임원 및 최고 관리자는 더 많은 것을 얻었다. 2000 년 말에 엔론의 모든 관리자와 근로자는 거의 4,700 만 주에 대해 행사할 수있는 옵션을 가졌습니다. 전형적인 계획 하에서, 수령인은 옵션이 발행 된 날에 시장 가격으로 주어진 수량의 주식을 매입 할 수있는 옵션을 얻습니다. 이를 "파업 가격"이라고합니다. 그러나 옵션은 보통 몇 년 동안 행사 될 수 없습니다. 그 당시 주식의 가격이 오르면이 옵션으로 깔끔한 이익을 얻을 수 있습니다. 4700 만 엔트 론 옵션에서 평균 "파업 가격"은 약 30 달러 였고 2000 년 말 시장 가격은 83 달러였습니다. 잠재적 이익은 거의 25 억 달러였습니다.
엄청난 보상을 감안할 때, Enron의 경영자가 회사의 주가에 집착하지 않고 가능하면 그 영향력에 영향을 미치려고 시도했을 때 놀라웠을 것입니다. 엔론의 주식이 치솟는 동안 왜 회계 혐오에 대해 불평하는 사람이 있습니까?
많은 임원들은 개인적인 부를 극대화하기 위해 노력할 것입니다. 주가에 영향을주기 위해 경영진은 낙관적 인 이익 전망을 발표 할 수 있습니다. 그들은 연구 개발과 같은 일부 지출을 지연시킬 수 있습니다 (이것은 일시적으로 이익을 돕습니다). 그들은 주식 환매에 종사 할 수 있습니다 (주식 수가 적기 때문에 주당 순이익이 증가합니다). 물론 그들은 회계 규정을 활용할 수 있습니다.
중요한 점은 스톡 옵션은 경영진이 피할 수없는 커다란 이해 상충을 야기한다는 것입니다.
스톡 옵션은 악의가 아니지만, 현재의 광기를 억제하지 않으면 우리는 계속해서 곤경에 처하게됩니다. 다음은 옵션의 남용을 확인하는 세 가지 방법입니다.
1. 회계 - 계수 옵션을 비용으로 변경하십시오. 놀랍게도, 기업이 주식 옵션을 발행 할 때, 그들은 이익에 대한 공제를 할 필요가 없습니다. 이는 기업들이 새로운 옵션을 창출하도록 장려합니다. 하나의 공통된 회계 기법으로, Enron의 옵션은 1998 년부터 2000 년까지 거의 24 억 달러의 공제를 요구했을 것입니다. 이는 회사의 이익을 사실상 제거했을 것입니다.
2. 시장에 스톡 옵션을 표시하십시오. 회사 주식이 전체 주식 시장과 함께 상승한다면, 그 이익은 경영 기여를 반영하지 못한다. 그러나 대부분의 옵션은 여전히 가치가 증가한다. 경영진은 횡재를 당한다. 옵션은 시장 이상의 이익에 대해서만 보상해야합니다.
3. 주식이 떨어지면 옵션을 다시하지 마십시오. 이사회의 일부 이사회는 주식이 떨어지면 저렴한 가격으로 새로운 옵션을 발행합니다. 점은 무엇인가? 옵션은 회사의 이익과 주가를 향상시키기 위해 임원을 파견하기로되어 있습니다. 그들이 실패하면 왜 그들을 보호합니까?
한계 내에서 스톡 옵션은 경영에 대한 유용한 보상을 의미합니다. 그러나 우리는 그 한계를 상실했고, 옵션은 무 비판적인 기업 이사들에게 뿌려진 일종의 자유로운 돈이되었습니다. 회사가 새로운 정부 규제에 의해 요구되는 경우 제한을 복원하지 않는 한, 엔론 스캔들의 큰 교훈 중 하나가 손실됩니다.
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